EBEBK için tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri’den Endeks Üstü Getiri’ye yükseltiyor ve hedef fiyatımızı TL85.30’dan TL99.20’ye çıkarıyoruz; bu da %57 yükseliş potansiyeli sunuyor. Son 4Ç sonuçları ve geçen hafta paylaşılan ilk beklentiler, 2026’da güçlü bir kârlılık artışına işaret ediyor.
list*EBEBK’in 4Ç sonuçları, savunmacı Türk perakende hisseleri arasında ciro büyümesinde öne çıktığını gösterdi. 2025 büyümesi, sektör genelindeki zorluklara rağmen pozitif satış yoğunluğunu da içerdi (+%2 reel, tahmini). Yönetim, yılbaşından bu yana (YTD) ticari performansın da tatmin edici olduğunu belirtti. Perakendenin daha ihtiyari segmenti ise, Türkiye’nin 2026’da girmesi beklenen potansiyel bir dezenflasyon sürecinden fayda sağlayabilir.list*2026T EPS büyümesi için cazip baz. Ebebek’in bu yılki kârlılığı, geçen yıl durdurulan Tuna Çocuk üretim tesisinin yarattığı tek seferlik etkilerden arınmış olacaktır. Söz konusu süreç, 2025’te yaklaşık -TL230mn’lik tek seferlik zarara yol açmış; bunun -TL65mn’lik kısmı 4Ç’te kaydedilen şerefiye değer düşüklüğünden kaynaklanmıştır. Operasyonel kaldıraç etkisiyle birlikte, bu yıl net kâr tarafında belirgin bir toparlanma bekliyoruz.list*Güçlü varlık yönetimi ve nakit odağı. 2024-25A dönemindeki belirgin işletme sermayesi iyileşmesi, Tuna Çocuğun faaliyetlerinin durdurulması ve Uşak’taki sermaye yoğun dağıtım merkezi yatırımının geri çevrilmesi bunu ortaya koymaktadır. Ebebek, son çeyreklerde %10’un üzerinde mağaza büyümesine rağmen 4Ç’te beklentilerin altında TL333mn net borç açıkladı (TL+0.9bn nakit, kira yükümlülükleri hariç). 2026E’de daha kademeli, ancak pozitif bir ilerleme bekliyoruz.list*Uluslararası büyüme - Irak’ta daha hızlı kârlılık potansiyeli, Birleşik Krallık’ta daha sınırlı sinerji: Daha yüksek gelir seviyesine sahip ancak rekabetçi Birleşik Krallık pazarına kıyasla, Irak’ta daha hızlı kârlılık potansiyeli görüyoruz. Ebebek Aralık 2025’te Kuzey Irak’ta ilk mağazasını açtı; coğrafi yakınlık ve Güneydoğu Türkiye’deki marka bilinirliği avantaj sağlayabilir. Aralık 2024’ten bu yana Birleşik Krallık’ta üç mağaza açıldı; bu pazarda coğrafi sinerjiler daha sınırlı görünüyor. Yönetim verimlilik artırıcı adımları değerlendiriyor.list*Güçlü ana ortak ve sektör tecrübesi. Türkiye’nin indirim marketi BİM’de kontrol gücüne sahip Topbaş ailesi, Ebebek’te %60 paya sahiptir. Operasyonel bir bağ bulunmasa da yerel tecrübenin önemli bir avantaj sunduğunu düşünüyoruz. Aile üyeleri halka arzdan bu yana piyasadan hisse alımlarını sürdürmektedir (son alım Ocak 2026’da TL56.1 seviyesinden).list*Katalizörler: 1) Yüksek ciro büyümesinin sürdürülmesi, 2) ölçek avantajı ve Tuna Çocuk kaynaklı olası zararların ortadan kalkmasıyla 2026’da daha güçlü kâr marjları, 3) Irak büyümesinde ilerleme. Riskler: Türkiye makrosuna tek pazar bağımlılığı, Birleşik Krallık’taki üç mağazaya ilişkin başlangıç maliyetleri ve pazarlama giderleri ile hissenin görece küçük ölçeği ve düşük işlem hacmi.list*Değerleme: 2026 tahminlerimiz şirket beklentileriyle uyumludur. Buna göre hisse 2026E’de 3.9x düzeltilmiş FD/FAVÖK (manşet 2.1x) çarpanıyla işlem görmekte olup, daha güçlü satış büyümesine rağmen sektör ortalamasına kıyasla cazip görünmektedir.
Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.terayatirim.com (http://www.terayatirim.com)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.