Arçelik 4Ç25 finansal sonuçlarını açıkladı ve ardından gerçekleştirdiği toplantıda sonuçlarını değerlendirdi.
Arçelik yılın son çeyreğinde;
list*yıllık bazda %10 azalışla 128,15 milyar TL ciro,list*yıllık bazda %5 artışla yaklaşık 6,74 milyar TL düzeltilmiş FAVÖK velist*1,64 milyar TL zarar açıkladı (4Ç24: 17,62 milyar TL zarar).
Piyasa medyan beklentisi 129,23 milyar TL gelir, 6,88 milyar TL FAVÖK ve 2,1 milyar TL zarar olması yönündeydi. Dolayısıyla ciro ve FAVÖK piyasa beklentisinin altında kalırken zarar rakamı da beklentinin altında gerçekleşti.
Yurt içi pazarda satış adetleri güçlü kalsa da alt segment ürünlere yönelim (dezavantajlı ürün miksi) ve yoğun indirimler kârlılığı baskıladı. Detaya bakıldığında, kampanya ve indirimlerin desteğiyle Türkiye pazarında tüm ana segmentlerde (beyaz eşya, klima ve TV) pazarın üzerinde büyüyerek adet bazında güçlü performans ve artan pazar payı elde etti. Türkiye’de satış gelirleri yaklaşık %1 artarken, Türkiye’nin toplam hasılat içindeki payı 4Ç24’teki %27 seviyesinden 4Ç25’te %30’a yükseldi. Yurt dışı pazarlarda ise Avrupa odaklı talep zayıf seyrini sürdürmekle birlikte yoğunlaşan rekabet gelirlerde reel bazda düşüşe yol açtı.
Metal hammadde fiyatlarının son çeyrekte artmasına rağmen destekleyici EUR/USD paritesinin etkisiyle brüt kar marjı yıllık 2,2 puan artışla %29’a yükseldi. Brüt kârdaki iyileşme ile birlikte esas faaliyet kârı yıllık bazda %55 oranında belirgin bir artışla 991 mn TL’ye çıktı. Düzeltilmiş FAVÖK marjı ise yıllık 0,8 puan artışla %5,3 oldu.
Faiz giderlerinin dengelenmesi ve kur hareketlerinin yarattığı pozitif etkiye rağmen, enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kazançta görülen %52 oranındaki azalış ve tek seferlik vergi giderinin etkisiyle 4Ç25 dönemi zararla sonuçlandı.
3Ç25’te net borç 150,23 milyar TL’ye çıkarken, FAVÖK ve nakit akışındaki toparlanma ile düzeltilmiş kaldıraç oranı 4,2x’e gerilemişti (Haziran sonu: 145 mlr TL net borç, 5,86x). Aralık 2025 itibarıyla Koç Holding’in Arçelik paylarını geri almasıyla net borç 138,07 milyar TL’ye düştü ve düzeltilmiş kaldıraç 3,74x’e geriledi.
Şirket önceki çeyrekte beklentilerini aşağı yönlü revize etmişti. Revize verilere göre Türkiye gelirlerinde yaklaşık %5 azalış, uluslararası gelirlerde %5-10 artış ve %6,0-%6,5 arası FAVÖK marjı öngörülüyordu. Ancak gerçekleşen veriler, Türkiye’de %6,6 düşüş ve uluslararası pazarda %0,1 azalış olarak gerçekleşti. Düzeltilmiş FAVÖK marjı ise beklenti aralığının hafif altında, %5,9 düzeyinde oluştu.
2025 yılının tamamında ciro yıllık bazda %7 azalışla 523,9 milyar TL olurken düzeltilmiş FAVÖK yıllık %2 artışla 30,7 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. 2024 yılındaki 2,2 mlr TL net kara karşılık 8,36 mlr TL zarar oluştu.
Arçelik 2026 yılına yönelik beklentilerini de paylaştı. Şirket, 2026’da Türkiye operasyonlarında yatay seyir, uluslararası gelirlerde ise düşük tek haneli artış bekliyor. FAVÖK marjının %6,25-6,50 aralığında, NİS/Satışlar oranının ise yaklaşık %22 seviyesinde gerçekleşmesi hedefleniyor. Ayrıca yaklaşık 250 milyon Euro tutarında yatırım harcaması planlanıyor.
Yılın son çeyreğinde stokların eritilmesi ve gelecek sezon hazırlıklarıyla birlikte, özellikle Avrupa’da Çinli rakiplerden gelen baskı yataylaştı; böylece yılın ilk yarısında kaybedilen pazar payı son aylarda geri kazanıldı. Yeni ürün lansmanları ve Avrupa’daki sinerjiler ise kademeli olarak etkisini göstermeye başladı.
2026’da Türkiye’de fiyat artışları enflasyonla uyumlu ve büyüme yatay öngörülüyor. Faiz indirimlerinin desteğiyle özellikle yılın ikinci yarısında daha olumlu bir performans bekleniyor. Bununla birlikte Şirket, Avrupa’da büyümenin hem hacim hem fiyat artışıyla destekleneceğini ve yeni ürün lansmanları ile artırılmış pazarlama harcamalarının satışları güçlendireceğini öngörüyor. Şirket, Mısır ve Bangladeş gibi üretim artırma aşamasındaki (ramp-up) pazarlarda ve Pakistan, Bangladeş ve Güney Afrika dahil diğer pazarlarda yüksek büyüme ve karlılığın devam etmesini öngörüyor.
Ocak ayının mevsimsel olarak genellikle zayıf bir ay olmasına rağmen, Türkiye ve Avrupa’da bütçelere uyumlu bir başlangıç yapıldığı belirtiliyor.
2026 yılında marjlar için, ilk yarıda sabitlenmiş emtia fiyatları koruma sağlarken ikinci yarıda metal ve plastik maliyetlerindeki artışların fiyatlandırma ve malzeme iyileştirme projeleri ile yönetilmesi öngörülüyor. Ayrıca 2025’ten gelen sinerji ve fabrika optimizasyonlarından kaynaklanan carry-over etkilerinin de özellikle 1Ç26’da olmak üzere operasyonel kar marjını desteklemesi bekleniyor. Bununla birlikte 2026’da marjların çeyreklik oynaklığı, ürün ve bölge karmasında değişiklik olmaması nedeniyle 2025’teki gibi bekleniyor (3Ç en yüksek, 4Ç düşük).
2026’da işçilik maliyetlerinin 2025 seviyesinin çok üzerinde olması beklenmiyor; mevcut toplu iş sözleşmeleri ve fiyatlandırma öngörüleri bütçelere dahil edilmiş durumda. Euro bazında Türkiye’de maliyetler nispeten yüksek kalsa da, TL’nin değer kaybının rekabet gücünü desteklemesi bekleniyor.
Açıklanan sonuçların, cirodaki daralmaya karşın beklentilerin altında gerçekleşen zarar ve operasyonel kâr marjlarındaki yıllık toparlanma nedeniyle kısa vadede hisse üzerinde dengeli bir etkiye neden olabileceğini değerlendiriyoruz.
PhillipCapital Menkul Değerler A.Ş.
https://www.phillipcapital.com.tr/
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.