Bilanço analizi -AKSEN (Halk Yatırım)

Beklentilere paralel net kar. Aksa Enerji 4Ç25’te 1.137 mn TL net kar açıkladı. Şirket 4Ç24’te 577 mn TL net zarar kaydetmişti.
Net karda kurum beklentimiz 1.031 mn TL’de, ortalama piyasa beklentisi ise 1.067 mn TL’de bulunuyordu. Net yatırım geliri ve azalan finansman giderleri net karı desteklerken, artan vergi yükümlükleri baskı yaratan unsurlar arasında yer aldı. Genel olarak tahminlere paralel açıklanan son çeyrekl finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Asya operasyonlarının güçlü seyretmesi satışların beklentilere paralel gerçekleşmesini sağladı. 4Ç25 döneminde Aksa Enerji’nin satış gelirleri yıllık bazda %12,4 düşüşle 9.922 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinde kurum beklentimiz 10.139 mn TL’de, ortalama piyasa beklentisi ise 9.800 mn TL’de bulunuyordu. Brüt kar marjı yıllık bazda 0,6 puan artışla %25,0 seviyesine yükseldi. Böylece Aksa Enerji’nin 2025 yılı cirosu yıllık %2 artışla 42.385 mn TL oldu. Satışların bölgesel dağılımına göre, 2025’in tamamında Türkiye operasyonlarından elde edilen gelir yıllık bazda %0,87 artışla 29.660 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; Afrika operasyonlarından elde edilen gelir yıllık %13,2 azalışla 4.664 mn TL ve Asya operasyonlarında elde edilen gelir yıllık %21,5 artışla 8.062 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
✓ Operasyonel marjlarda yükseliş. Şirketin FAVÖK’ü 4Ç25’te kurum beklentimizin %9,1, ortalama piyasa beklentisinin ise
%4,0 altında yıllık bazda %8,4 artışla 2.929 mn TL seviyesinde,
FAVÖK marjı yıllık bazda 5,6 puan artışla %29,5 seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderlerindeki düşüş ve brüt kar marjındaki sınırlı iyileşme operasyonel karlılığı destekledi. Şirket tarafından hesaplanan 2025 yılı FAVÖK rakamı yıllık bazda %36,6 artışla 13.518 mn TL oldu. Yurt dışı operasyonların FAVÖK’e katkısı
%73 seviyesinde gerçekleşti. Bölgesel bazda FAVÖK kırılımına baktığımızda, Türkiye’den elde edilen FAVÖK yıllık bazda
%38,8 artışla 3.711 mn TL, FAVÖK marjı %12,5 (2024: %9,1)
seviyesinde gerçekleşti. Yurt dışı operasyonlardan Afrika bölgesinin FAVÖK’ü yıllık %22,3 artışla 3.649 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %78,2 (2024: %55,5);
Asya bölgesinin FAVÖK’ü yıllık bazda %45,3 artışla 6.158 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %76,4 (2024:
%63,9) seviyesinde oldu. Asya operasyonlarının artan katkısının FAVÖK marjındaki iyileşmede etkili olduğunu belirtmek isteriz.
✓ Aksa Enerji için 77,90 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 86,20 TL’ye revize ederken, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi ‘AL’ olarak günceliyoruz. Türkiye, Asya ve Afrika’da 2026 yılında devreye girecek santrallerin operasyonel karlılık tarafında büyümeyi destekleyeceğini düşünüyoruz.

Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.halkyatirim.com.tr (http://www.halkyatirim.com.tr)

* * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.