Beklenenden yüksek net kâr…
• Tüpraş, 4Ç25'te beklentimiz olan 4,201 mn TL ve konsensüs beklentisi olan 5,035 mn TL’nin üzerinde 6,750 mn TL net kâr açıkladı. Beklenenden düşük FVÖK ve finansal gelirlerine rağmen, beklenenden düşük vergi giderleri 4Ç25'te beklenenden yüksek net kâra neden oldu.
• 14,2 milyar TL'lik FAVÖK, 4Ç25'te tahminimizin %3 ve konsensüs tahminlerinin %8 altında kaldı. Beklenenden yüksek operasyonel giderler FAVÖK'ün beklenenden düşük olmasına neden oldu. Şirketin 4Ç25'te 558 milyon TL stok zararı gerçekleştirdi (4Ç24: -1.789 milyon TL).
• Düşük sezona rağmen, güçlü ürün marjları şirketin 4Ç25'teki operasyonel performansını destekledi. Tüpras, 4Ç25'te 8.6 ABD$/vrl net rafineri marjı açıkladı (3Ç25: 9.7 ABD$7vrl, 4Ç24: 4.8 ABD$/vrl).
• Yönetim Kurulu, %7.7 temettü verimine işaret eden hisse başına 17.13 TL (ATA Tahmini: 11.20 TL/hisse, %5.0 temettü verimi) dağıtmaya karar verdi. Şirket bu temettüyü iki taksitte ödeyecek (16 Mart 2026'da 10.38 TL/hisse ve 30 Eylül 2026'da 6.75 TL/hisse). Bu nakit temettü, 33.0 milyar TL nakit çıkışı anlamına gelmektedir.
Beklentilerin üzerinde sonuçlar, Güçlü 2026 öngörüleri ve beklenenden yüksek temettü dağıtım önerisi sayesinde ilk tepkinin hafif olumlu olacağını düşünüyoruz.
FAVÖK, yıllık bazda %35 arttı. 4Ç25’te, Şirketin yurt içi satış hacmi yıllık bazda %4.5 azalarak 6.0mn tona yükselmiştir ve ihracat satış hacmi yıllık bazda %21 artarak 1.5mn ton olmuştur. Böylece toplam satış hacmi 4Ç25'te yıllık bazda yatay seyrederek 7.3mn ton olarak gerçekleşti. Şirketin üretim hacmi yıllık bazda %1 azalarak 6.7mn ton olarak gerçekleşmiştir, KKO %93.2 olmuştur (4Ç24: %92.7, 3Ç25: %100.3). 14.2milyar TL'lik FAVÖK, 4Ç25'te tahminimizin %3 altındadır. Beklenenden yüksek operasyonel giderler, FAVÖK’ün beklentilerin altında kalmasına neden oldu.
Elektrik üretimi zayıf hidrolojik koşullar nedeniyle 4Ç25’te yıllık bazda %33 azalarak 174 GWh olarak gerçekleşti. Şirketin elektrik segmenti operasyonel karı 4Ç24'teki -8mn TL'ye kıyasla -355 mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirket 2026T için net rafineri marjı öngörülerini açıkladı. Şirket, 2026T'de yıllık bazda %2 artışa işaret eden ~30mn ton satış hacmi öngörmektedir (ATA Tah: 29.2 mn ton). Şirket 2026T'de %95-100 KKO (2025: %93.6, ATA Tah: %93) ve %8 artışa işaret eden 29mn ton üretim öngörüyor. Tüpraş, 2026T için 6-7.0 ABD$/ton net rafineri marjı öngörmektedir (ATA Tah: 6.6 ABD$/varil).
Şirket, 2026T için 700 mn ABD$ konsolide yatırım harcaması öngörmektedir (ATA Tah: 500 ABD$). Genel olarak, şirket öngörüleri tahminlerimizin hafif üzerindedir. Şirketin net nakdi, NİS ihtiyaçlarındaki artış nedeni ile 3Ç25’teki 77.7 mlyr TL seviyesinden 4Ç25’te 57.0 mlyr TL seviyesine geriledi.
https://atayatirim.com.tr/arastirma-raporlari-detay?reportId=15616&categoryId=6
Ata Yatırım Araştırma
Ata Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.
www.atayatirim.com.tr/ (http://www.atayatirim.com.tr/)
***
disclaimer
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.