Ak Yatırım TUPRS için 284 TL hedef fiyat belirledi ve Endeks Üstü Getiri tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 286 TL)

Tüpraş’ın 4Ç25 net karı 6,75 milyar TL olurken (+33% y/y), piyasa beklentisinin (5 milyar TL) üzerinde AK Yatırım tahminine (6,6 milyar TL) ise paralel gerçekleşti. Şirket, 4Ç25’te 14,2 milyar TL (+%35 y/y) FAVÖK kaydederken piyasa beklentisi (15,4 milyar TL) ve bizim tahminimizin (16 milyar TL) altında bir FAVÖK açıklamış oldu. Beklentilerimizden sapma, daha düşük beyaz ürün verimi ve yüksek faaliyet giderlerinden kaynaklanırken, beklenenden düşük etkin vergi oranı ve daha yüksek net finansal gelir, 4Ç25’te daha iyi bir net kâr elde edilmesini sağladı. Net nakit pozisyonu, daha yüksek işletme sermayesi ihtiyacı, temettü ödemelerinin bir kısmı ve yatırım harcaması nedeniyle 74 milyar TL'den (1,8 milyar dolar) 57 milyar TL'ye (1,3 milyar dolar) geriledi. 2026 için yönetimin öngörüleri genel olarak beklentilerimizle uyumludur. Yönetim, üretim ve satış hacminin sırasıyla 29 milyon (2025: 26,9 milyon) ve 30 milyon (2025: 29,4 milyon) ton olmasını beklemektedir. Kapasite kullanımının 2025'teki %93,5'e kıyasla %95-100 aralığında olması öngörülmektedir. Net rafineri marjının 2025'teki 7 USD/varil'e kıyasla 6-7 USD/varil aralığında olması beklenmektedir. Tanker alımlarının gecikmesi nedeniyle konsolide yatırım harcamalarının 2025'teki 476 milyon dolardan 2026'da 700 milyon dolara yükselmesi beklenmektedir. 4Ç25’te, Akdeniz piyasasında ortalama dizel, jet yakıtı ve benzin ürün marjlarısırasıyla yıllık %77, %94 ve %67 arttı. Ağır-hafif ham petrol makası geçen çeyreğe göre genişlerken yıllık bazda Tüpraş aleyhine daraldı. Tüpraş'ın FAVÖK’ü, jeopolitik gelişmeler ve 4Ç24’te 39 milyon dolar stok kaybıyla oluşan zayıf baz etkisi sayesinde, bu çeyrekte %45 artarak 332 milyon dolara ulaştı. Ürün marjları, Ocak-2026’da orta distilatlarda yıllık bazda %30-35, benzinde ise %5 oranında daha yüksek seyrediyor. Tüpraş'ın net rafineri marjı 4Ç25’te 8,6 USD/v olarak gerçekleşirken 4Ç24’te 4,8 USD/v, 3Ç25’te 9,7 USD/v seviyesindeydi. Net kar, faaliyet karındaki büyümenin etkisiyle reel olarak yıllık bazda %33 arttı. Tüpraş, hisse başına 17,13 TL brüt temettüyü iki taksit halinde dağıtmayı önerecek: i) 16 Mart'ta 10,38 TL, ii) 30 Eylül'de 6,75 TL. Rafineri sektöründeki yapısal sıkılık nedeniyle “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruduk. Ocak 2026'da yayınlanan tahminlerimizde önemli bir revizyon yapmadık. 4Ç25 sonuçlarının açıklamasının kısa vadede hisse senedi performansı üzerinde hafif bir olumsuz etkisi olmasını bekliyoruz

Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/170670-ak.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.