Ak Yatırım TCELL için 163 TL hedef fiyat belirledi ve Endeks Üstü Getiri tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 152 TL)

Turkcell (TCELL TI, E.Ü.G., 12A HF: TRY163), 4Ç25 döneminde TMS29 sonrası 3,6 milyar TL net kar açıkladı (benzer şirket: 0,7 milyar TL). Devam etmeyen tek seferlik etkiler hariç tutulduğunda net kar büyümesi yaklaşık %11 seviyesinde gerçekleşti. Tahminlerimize göre %10’luk aşağı yönlü sapma, ağırlıklı olarak vergi mevzuatında enflasyon muhasebesinin iptal edilmesinden kaynaklanmaktadır. Vergi gideri 4Ç25’te 4,6 milyar TL olarak gerçekleşirken 4Ç24’te 1,3 milyar TL seviyesindeydi. Yönetimin 2026 beklentileri marj baskısına işaret ediyor. Şirket 2026 için reel bazda %5–7 gelir büyümesi öngörmektedir. Bu beklenti %23 yıl sonu enflasyon varsayımına dayanmaktadır (Ak Yatırım: %25, benzer şirket: %22). Bu çerçeve reel ciro büyümesi tahminimiz olan %6 seviyesine yakın, benzer şirketin %8–9 büyüme beklentisinin ise altında kalmaktadır. Şirket yönetimi %40–42 FAVÖK marjı öngörmektedir. Bu seviye 2025’te gerçekleşen %43,1marjın ve %42,2seviyesindeki tahminimizin altındadır. Yönetimin marj beklentisini ihtiyatlı buluyoruz. Verilen beklenti yıllık bazda 1–3 puan marj daralmasına işaret etmektedir. Bu daralmanın temel nedenleri olarak artan ücret giderleri, pazarlama harcamaları ve enerji maliyetlerine ilişkin yukarı yönlü riskler öne çıkmaktadır. Buna karşılık benzer şirket 2026 yılı için %41–42 FAVÖK marjı öngörmekte olup bu da yıllık bazda 0–1 puan marj genişlemesine işaret etmektedir. Şirket ayrıca lisans ödemeleri hariç yatırım harcamaları/satış oranını yıllık yaklaşık 2,4 puan artırarak 2025 yılındaki %22,6 seviyesinden, 2026 yılında %25 seviyesine yükseltmeyi planlamaktadır. Bu doğrultuda yönetim beklentileri serbest nakit akışı marjında (lisans ödemeleri hariç) 3,5–5,5 puan daralmaya işaret etmektedir. Yorum: Sonuçları ve görünümü genel olarak olumlu değerlendiriyoruz. Şirketin çok güçlü bilanço yapısı, düzenli temettü ödemeleri ve geri alım programı ile desteklenen yatırımcı getirisi, dijital servisler ve techfin gibi katma değerli büyüme alanları ve uluslararası benzerlerine göre yaklaşık %50 iskontolu (2.7x 2026T FD/FAVÖK) çarpanları yatırım hikayesini desteklemektedir. Bu nedenlerle telekom sektörü içerisinde Turkcell’i tercih ettiğimiz şirket olarak görmeye devam ediyoruz. Modelimizi bir çeyrek ileri taşıyarak 12A HF’mizi 152 TL’den 163 TL’ye yükseltiyor ve E.Ü.G. tavsiyemizi koruyoruz. Daha detaylı değerlendirme için 16 Ocak 2026 tarihli telekom sektörü raporumuza bakılabil

Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/173062-3.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.