Ak Yatırım EREGL için 36 TL hedef fiyat belirledi ve NÖTR tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 32 TL)

Erdemir (EREGL; N; 12A HF: 36 TL) 4Ç25’te 1,87 milyar TL net zarar açıkladı. Bu rakam, 2,80 milyar TL’lik piyasa beklentisinin belirgin şekilde altında (daha iyi) gerçekleşti ve temel olarak beklentilerin üzerinde gelen FAVÖK’ten kaynaklandı; ancak beklenenden yüksek vergi gideri operasyonel sürprizin bir kısmını törpüledi. Ciro 60,99 milyar TL ile (beklenti: 58,45 milyar TL) hafif pozitif sürpriz yaparken, bu performans ağırlıklı olarak daha yüksek satış hacmiyle desteklendi. Ton başına ciro 649 ABD doları/ton ile yıllık %10,9 ve çeyreklik %3,7 gerilerken, satış hacmi 2,23 milyon ton seviyesine ulaştı (yıllık +%1,7; çeyreklik +%15,4). Karlılık: Şirket 7,45 milyar TL FAVÖK açıkladı (beklenti: 5,66 milyar TL). Beklenti üstü performans güçlü hacim, görece daha iyi ürün makası, stok değer düşüklüğü karşılık iptalleri ve diğer bazı tek seferlik kalemlerle desteklendi. Ton başına FAVÖK 4Ç25’te 79 ABD doları/ton’a yükseldi (3Ç25: 60 ABD doları/ton; 4Ç24: 35 ABD doları/ton). Tek seferlik kalemler hariç tutulduğunda ton başına FAVÖK 71 ABD doları/ton seviyesinde gerçekleşti (3Ç25: 68 ABD doları/ton; 4Ç24: 39 ABD doları/ton). Ürün makasının 4Ç25’te 256 ABD doları/ton gelerek çeyreklik bazda gerilediğini (3Ç25: 275 ABD doları/ton), ancak yıllık bazda 245 ABD doları/ton’dan iyileştiğini not ediyoruz. Bu çerçevede, manşet karlılıktaki çeyreklik artış büyük ölçüde tek seferlik kalemlerden kaynaklanırken, yıllık iyileşme düşük baz etkisi ve ürün makasındaki sınırlı toparlanmayı yansıtmaktadır. Borçluluk: Şirket, uzatılan ticari borç vadelerinin etkisiyle net borcunu çeyreklik bazda %12,7 azalttı. Artan FAVÖK ile birlikte Net Borç/FAVÖK oranı 3Ç25’teki 3,1x seviyesinden 2,1x’e geriledi. Şirketin raporladığı Net Borç/FAVÖK oranı ise 1,92x seviyesindedir (3Ç25: 2,76x). 2026 Tahminlerimiz: 2026 yılında ~8,3 milyon ton satış hacmi (2025: ~7,8 milyon ton) ve ton başına 83 ABD doları FAVÖK (2025: 66 ABD doları) öngörüyoruz; bu da kârlılıkta toparlanmaya işaret ediyor. Net işletme sermayesi/satış oranını ~%21 (2025: ~%21) ve yatırım harcamalarını 650 milyon ABD doları (2025: 775 milyon ABD doları) olarak modelliyoruz. Ton başına FAVÖK varsayımımız, ~10 ABD doları/ton verimlilik artışı ve dahilde işleme rejimindeki düzenlemeler sonrasında anti-damping önlemlerinin etkinliğinin artmasıyla ürün makaslarında orta tek haneli iyileşme beklentimizi içeriyor. Artan FAVÖK üretimiyle birlikte Net Borç/FAVÖK oranının 2x’in altında kalmasını bekliyoruz. Yorum ve Tavsiye: Modelimizi güncel makro varsayımlarımız ve revize ettiğimiz orta vadeli projeksiyonlarımız doğrultusunda güncelledik. Buna paralel olarak 12 aylık hedef fiyatımızı 32 TL’den 36 TL’ye yükseltiyor, Nötr tavsiyemizi koruyoruz. Değerlememiz, ABD doları bazında 8,4x FD/12A İleri FAVÖK çarpanına işaret ediyor

Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/171632-681.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.