Ak Yatırım AYGAZ için 254 TL hedef fiyat belirledi ve NÖTR tavsiyesini korudu. (Önceki hedef fiyat: 263 TL)

Aygaz’ın 4Ç25 net karı 2,1 milyar TL (+%126 y/y) olurken piyasa beklentisi ve bizim tahminimiz olan 1,8 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK ise 783 milyon TL (+%11 y/y) ile piyasa beklentisi (889 milyon TL) ve bizim beklentimizin (994 milyon TL) altında kaldı. Net kârın tahminlerimizden sapması daha düşük efektif vergi oranı, daha yüksek yatırım geliri ve kargo dağıtım operasyonlarında zarar beklentimize karşın başa baş gelen sonuçlardan kaynaklanmaktadır. Konsolide net kar, arazi satışından elde edilen 1 milyar TL'lik tek seferlik gelir, faaliyet kar büyümesi ve Tüpraş'tan gelen daha yüksek katkı sayesinde 4Ç25’te yıllık bazda %126 arttı. Satış hacmi, 4Ç25’te yıllık bazda %2,1 artışla 619 bin ton olarak gerçekleşti; bu artışta oto gaz satışlarında %6,1 ve ihracat ve uluslararası satışlarda %5'lik büyüme etkili oldu. Öte yandan, tüp gaz ve dökme gaz satışları sırasıyla %3,5 ve %9 oranında düşüş gösterdi. Yönetim, 2026 yılında oto gaz satışlarının 750-790 bin aralığında (2025: 767 bin) ve tüp gaz satışlarının 200-220 bin aralığında (2025: 226 bin) olmasını bekliyor. FAVÖK, 4Ç25’te yıllık bazda %11 artışla 783 milyon TL olarak gerçekleşti; bu artışta dağıtım marjlarındaki toparlanma ve stok kar farkları etkili oldu. Aygaz, 4Ç24’te 64 milyon TL'lik (enflasyon muhasebesi öncesi) stok zararı kaydederken, 4Ç25’te 123 milyon TL'lik stok karı elde etti. Paket dağıtım operasyonları 3Ç24’e kadar tamamen konsolide edilmiş olup, 2025 yılında öz kaynak yöntemiyle muhasebeleştirilmişti. Buna göre, paket dağıtım operasyonlarının FAVÖK üzerindeki olumsuz etkisi 2024’te 750 milyon TL olmuştu. Bu arada, Aygaz, 2025’te kargo teslimat operasyonlarında 285 milyon TL net zarar kaydetti. (2025 4. çeyrek: 0 TL). Tüpraş operasyonları: Tüpraş, 4Ç25’te 6,75 milyar TL (yıllık bazda %33 artış) net kar açıkladı; bu, piyasa beklentisi olan 5,0 milyar TL'nin üzerinde, ancak genel olarak 6,6 milyar TL beklentimizle uyumluydu. Aygaz'ın net nakit pozisyonu, Tüpraş’tan gelen 1,0 milyar TL temettü girişi ve Aygaz'ın genel merkez binası arsasının satışından elde edilen 1,25 milyar TL gelir sayesinde 3Ç25 sonundaki 3,0 milyar TL'den (73 milyon doları) 2025 sonu itibarıyla 5,4 milyar TL’ye (127 milyon dolar) yükseldi. Aygaz, nakdinin bir kısmını 2026 yılında tanker alımı için kullanacak. Tavsiyemizi “Nötr” olarak koruyoruz. 4Ç25 sonuç duyurusunun hisse senedi performansı üzerinde nötr bir etkiye sahip olmasını bekliyoruz. Tahminlerimizde ufak revizyonlar yaparken 12A hedef fiyatımızı %3 düşürerek 254 TL’ye çektik.

Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/170809-9600.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.